熔断器行业隐形冠军龙头：中熔电气深度报告

熔断器行业隐形冠军龙头：中熔电气深度报告

熔断器行业：

熔断器作为一种电路过电流保护装置，其在电路中的应用至关重要。在工作过程中，熔断器串联于电路中，当电路发生短路或过载时，过电流的热效应会使熔体熔化、气化形成断口，进而产生电弧。熔断器通过熄灭电弧，切断故障电路，实现对电路的有效保护。

熔断器根据电力强弱和应用场景的不同，可分为电子熔断器和电力熔断器。电子熔断器适用于低电压、小功率以及电子控制等电路，主要应用于电子产品、家用电器、车用低压电路等领域。而电力熔断器则适用于高电压、大功率电路，广泛应用于发电、输配电、冶金、采矿、电化工、通信、新能源风光发电及储能、新能源汽车、轨道交通、船舶等工业领域。

产业链和竞争格局：

根据Paumanok Publications Inc.的统计数据，2019年全球熔断器行业中，Littelfuse、伊顿巴斯曼/Bussmann、美尔森/Mersen、PEC、SCHURTER、ABB、SOC等企业合计占据了全球约90%的市场份额，而中熔电气在全球份额为1.3%，正处于加速追赶进程中。

市场规模：

据市场调研机构Paumanok Publications Inc.的数据，2019年全球电路保护器件市场规模达到69.8亿美元，其中过电压保护器件销售金额为35.7亿美元，占比为51.2%，熔断器销售金额为22.04亿美元，占比为31.6%。

公司分析：中熔电气

主营业务：

公司主营熔断器产品，包括电力熔断器、电子类熔断器和激励熔断器。其中，电力熔断器可广泛应用于新能源汽车、风光发电及储能、轨道交通和通信领域，类别丰富，包括圆管熔断器、方体熔断器、片式熔断器等，满足不同业务领域客户的差异化需求。

主要客户：

公司在国内新能源汽车市场的熔断器产品市场份额排名第一，较早进入特斯拉、比亚迪、宁德时代等新能源汽车头部企业供应链。据中国电动车百人会的研究报告，2019年公司在新能源汽车用熔断器市场份额达到55%，位居行业第一。

财务分析：

盈利能力：

公司净利润持续增长，毛利率稳定在40%左右，净利率稳定在20%左右。

现金流：

公司现金流常年为正。

偿债能力：

公司资产负债率小于40%，几乎没有有息负债，偿债能力良好。

资产结构：

总资产15亿，其中应收账款和票据6亿，货币资金2亿，存货2亿，固定资产2亿。

负债结构：

总负债6亿，其中应付票据及账款4亿，短期借款1亿。

最新数据：

2023年H1实现营收5亿元，同比增长62%；实现归母净利0.6亿元，同比增长11%。其中，Q2实现营收2.6亿元，同比增长65%；实现归母净利0.24亿元，同比增长20%，业绩下滑主要系计提股权激励费用所致。加回股权激励费用，H1、Q2实现归母净利1、0.5亿元，同比增长61%、68%。

分下游来看，H1公司新能源车业务收入为2.5亿元，同比增长67%；新能源风光发电及储能业务收入为1.7亿元，同比增长45%；工控电源及其他业务收入为0.5亿元，同比增长208%。

分地域来看，H1境外业务收入为0.39亿元，同比增长200%，占比为8%。8月公司公告在新加坡设立子公司，在泰国、美国设立孙公司。

估值：

目前估值51倍，处于历史低位。按照未来3年净利润增速预期50%来看，目前估值不高。

风险提示：本文仅作分享，不构成任何投资建议！！！2024-08-12